雪球0623 当我们谈游戏产品估值，我们在谈什么？

· 游戏产品估值逻辑与市场误区
以心动公司为例，资本市场对游戏产品的估值不仅依赖短期流水爆发潜力预测，更需关注游戏产品生命周期评估。如《麦分》虽初期表现强劲，但因生命周期有限、依赖营销买量驱动，叠加研发技术复用积累不足，导致其估值被市场高估后回调。反观TapTap生态网络效应带来的长期用户粘性，成为支撑心动股价的核心因素。
· 高估值产品的核心标准
具备高估值的游戏公司需满足三个维度：现金流可持续性（如可持续游戏开发体系）、生态网络效应（用户与开发者双向增长）及技术壁垒构建（研发复用与运营能力）。参考莉莉丝和三七互娱的阶段性成功，若公司能建立可复制的题材筛选与敏捷开发体系，即便单款产品属一波流游戏市场风险，仍可能通过持续产出爆款获得溢价。
· 投资者决策框架与案例复盘
心动股东的分化体现不同估值逻辑：短期看榜资金关注事件驱动短期估值波动，而长期投资者更重视TapTap平台价值及团队技术积累。例如《心动小镇》《火炬之光》等产品验证了其研发能力，叠加TapTap生态扩张，最终推动股价脱离《麦分》周期影响。这一案例揭示了游戏公司估值需平衡短期催化与长期壁垒，避免过度依赖单一产品流水波动。